投资要点

工程机械行业触底反弹,市场表现超预期:根据数据显示,2016年9月,全国26家主要挖掘机生产企业共销售挖掘机5456台,同比大幅增长70.66%,为近5年来的单月最大涨幅。2016年1-9月挖掘机销量同比增长6.87%,行业下滑趋势有望在今年得到反转。其中,值得关注的是大挖9月实现近乎翻倍的增长,进一步验证了基建、采矿等大型工程领域的需求在不断提升。

起重机上半年销量同比下滑15.66%,降幅较过去明显收窄,三季度一些重点公司的销量出现正增长,回暖迹象明显。混凝土机械作为一种晚周期产品,销售依然疲弱。其它工程机械品种例如推土机、压路机等,均有回升。

基建投资拉动需求,工程机械行业复苏有望持续:房地产投资的推动对于工程机械复苏的影响将会不断弱化,房地产新开工面积、施工面积及竣工面积在年初经过快速回升之后,增速不断下降。同时,房地产调控政策密集出炉。考虑到滞后性,房地产调控为工程机械行业带来的压力有望在2017年三季度显现。因此,未来基建投资仍为主线。2016年1-9月,固定资产投资增速下降至8.2%,基建投资增速则依然维持在17.92%高位,并且近年来在固定资产投资中的比重不断上升。

PPP助力基建投资增速,设备更新换代助力销量提升:2016年9月,发改委向社会公开推介传统基础设施PPP项目1233个,助力基建投资的开展。另外,“国三标准”于2016年4月1日正式实施,240万的落后设备存量的清洗工作预计将会加速开展,设备的更新换代未来有望进一步促进销量的提升。

强化应收账款管理,现金流近期改善明显:行业对过去激进的信用销售策略进行调整,并加强回款、降低库存等。在这之中,应收账款处理为重中之重。经营活动现金流量方面,企业在近两年也均取得较好的改善。徐工机械从2013年开始已紧缩销售政策,清理应收账款,控制逾期,经营活动现金流量净额从2011年的-20.3亿元转变为2016年三季度的15.8亿元。

重点公司分析:中联重科战略转型落地生根,四大业务格局形成;三一重工成本费用控制取得成效,积极开拓新型装备领域:安徽合力行业龙头地位稳固,三季度高速增长拐点显现;柳工经营业绩略有好转,积极推动转型升级;山河智能城市地下工程拓展顺利,航空领域布局加速。

风险提示:宏观经济下行的风险;市场竞争不断加剧,影响企业盈利能力j行业去库存去产能低于预期;企业转型不及预期。